割安・割高を判断する指標であるPER。
日経平均のPERの平均は約15倍と言われていますが、この値は全ての銘柄に当てはまるものではないですよね。
成長率の高い企業は将来の株価上昇が期待されるため当然PERも高くなります。
では、その成長率とPERの関係はどう考えればよいのでしょうか。
成長率ごとの適正PERを私なりに算出してみました。
それではいきましょう!
前提知識
そもそもPERとは
PERは「株価 ÷ EPS」で算出することができます。
EPSとは
「1株あたり純利益」を意味します。
つまり、PERとは
企業が生み出す純利益を1株当たりに換算した額に対し、現在の株価が何倍に当たるかを算出したものです。
そのため、「時価総額 ÷ 純利益」で導き出すこともできます。
これは、イコール( 発行株数 × 現在株価 ) ÷ ( 発行株数 × EPS )を意味するためです。
PERが重要指標である理由
なぜこの倍率が代表的な指標に用いられるのでしょうか?
この倍率は、投資した利益を何年で回収できるかを意味しています。
回収までの期間は短い方が投資家としては嬉しいですよね。
だから、PERが低い方が”お得”というわけです。
例えば15倍であれば、利回りに換算すると1/15=6.67%になります。
利回りが高い方がいいですから、利回りに換算するとわかりやすいかもしれません。
成長率とPERの関係
PERについて理解したところで、本題の成長率とPERの関係を見ていきましょう。
成長率は、計算上、厳密には純利益の成長率を指しますが、売上、営業利益もニアイコールです。
日経平均の平均PERをもとに見ていきたいと思います。
こちらは直近10年間の日経平均のPERを示したものになります。
黒の破線が15倍のラインです。
概ね15倍付近に収斂していることがわかりますね。
最近は、2020年はコロナにより一時的に業績が落ち込んだため、PERが高騰していますが、その時期を除くと、2018年からでみると、13前後で推移しています。
算出したのがこちら
縦軸がPER、横軸が何年スパンでPERを考えるかの期間になります。
例えば、こちらの記事で注目銘柄として挙げた7370 Enjinの例で見てみます。
こちらは今期→来期、来期→再来期の利益成長率が約40%増となっています。
40%増なので、一番上の黄色のグラフで見ます。
5年のスパンで見たときに、その位置でのPERは約30になります。
よって適正PERは30倍であると算出できます。
この、どれくらいのスパンで考えるかは、その時の市況によって変えると良いと思います。
高成長銘柄が注目される時期とそうでないとき(バリュー優位、グロース優位)とで、全く適正値が変わってくるので、定数に定めることができません。
グロース優位のときは、10年とかのスパンで見たPERの値が適正だったりします。
グラフ作成過程計算方法
上記のグラフをどのように算出したかをまとめておきます。
前提として、成長率0%でPER10倍を基準とします。
この場合、株価が1000円でれば、1株当たり利益は100円になります。
これに対し、成長率が5〜40%の場合の10年後までの1株当たり純利益の推移を表にしました。
成長率 | 1年後 | 2年後 | 3年後 | 4年後 | 5年後 | 6年後 | 7年後 | 8年後 | 9年後 | 10年後 |
0% | ¥100 | ¥100 | ¥100 | ¥100 | ¥100 | ¥100 | ¥100 | ¥100 | ¥100 | ¥100 |
5% | ¥105 | ¥110 | ¥116 | ¥122 | ¥128 | ¥134 | ¥141 | ¥148 | ¥155 | ¥163 |
10% | ¥110 | ¥121 | ¥133 | ¥146 | ¥161 | ¥177 | ¥195 | ¥214 | ¥236 | ¥259 |
15% | ¥115 | ¥132 | ¥152 | ¥175 | ¥201 | ¥231 | ¥266 | ¥306 | ¥352 | ¥405 |
20% | ¥120 | ¥144 | ¥173 | ¥207 | ¥249 | ¥299 | ¥358 | ¥430 | ¥516 | ¥619 |
25% | ¥125 | ¥156 | ¥195 | ¥244 | ¥305 | ¥381 | ¥477 | ¥596 | ¥745 | ¥931 |
30% | ¥130 | ¥169 | ¥220 | ¥286 | ¥371 | ¥483 | ¥627 | ¥816 | ¥1,060 | ¥1,379 |
35% | ¥135 | ¥182 | ¥246 | ¥332 | ¥448 | ¥605 | ¥817 | ¥1,103 | ¥1,489 | ¥2,011 |
40% | ¥140 | ¥196 | ¥274 | ¥384 | ¥538 | ¥753 | ¥1,054 | ¥1,476 | ¥2,066 | ¥2,893 |
この1株当たり純利益を累積計算し、何年で回収ができるかを算出します。
成長率 | 1年後 | 2年後 | 3年後 | 4年後 | 5年後 | 6年後 | 7年後 | 8年後 | 9年後 | 10年後 |
0% | ¥100 | ¥200 | ¥300 | ¥400 | ¥500 | ¥600 | ¥700 | ¥800 | ¥900 | ¥1,000 |
5% | ¥105 | ¥215 | ¥331 | ¥453 | ¥580 | ¥714 | ¥855 | ¥1,003 | ¥1,158 | ¥1,321 |
10% | ¥110 | ¥231 | ¥364 | ¥511 | ¥672 | ¥849 | ¥1,044 | ¥1,258 | ¥1,494 | ¥1,753 |
15% | ¥115 | ¥247 | ¥399 | ¥574 | ¥775 | ¥1,007 | ¥1,273 | ¥1,579 | ¥1,930 | ¥2,335 |
20% | ¥120 | ¥264 | ¥437 | ¥644 | ¥893 | ¥1,192 | ¥1,550 | ¥1,980 | ¥2,496 | ¥3,115 |
25% | ¥125 | ¥281 | ¥477 | ¥721 | ¥1,026 | ¥1,407 | ¥1,884 | ¥2,480 | ¥3,225 | ¥4,157 |
30% | ¥130 | ¥299 | ¥519 | ¥804 | ¥1,176 | ¥1,658 | ¥2,286 | ¥3,101 | ¥4,162 | ¥5,541 |
35% | ¥135 | ¥317 | ¥563 | ¥895 | ¥1,344 | ¥1,949 | ¥2,766 | ¥3,870 | ¥5,359 | ¥7,370 |
40% | ¥140 | ¥336 | ¥610 | ¥995 | ¥1,532 | ¥2,285 | ¥3,339 | ¥4,815 | ¥6,881 | ¥9,774 |
10%では7年で、20%では6年、30%では5年、40%では約4年で回収ができることがわかります。
これを、PER10倍の場合の純利益に対する倍率を算出すると各成長率ごとのPERを求められます。
成長率 | 1年後 | 2年後 | 3年後 | 4年後 | 5年後 | 6年後 | 7年後 | 8年後 | 9年後 | 10年後 |
0% | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 |
5% | 11 | 11 | 11 | 11 | 12 | 12 | 12 | 13 | 13 | 13 |
10% | 11 | 12 | 12 | 13 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
15% | 12 | 12 | 13 | 14 | 16 | 17 | 18 | 20 | 21 | 23 |
20% | 12 | 13 | 15 | 16 | 18 | 20 | 22 | 25 | 28 | 31 |
25% | 13 | 14 | 16 | 18 | 21 | 23 | 27 | 31 | 36 | 42 |
30% | 13 | 15 | 17 | 20 | 24 | 28 | 33 | 39 | 46 | 55 |
35% | 14 | 16 | 19 | 22 | 27 | 32 | 40 | 48 | 60 | 74 |
40% | 14 | 17 | 20 | 25 | 31 | 38 | 48 | 60 | 76 | 98 |
以上、お読みいただきありがとうございました。
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